6月份，天然橡膠(14860, -85.00, -0.57%)價格走出沖高回落行情，滬膠主力2409合約于6月11日探出年內(nèi)新高16110元/噸價格后出現(xiàn)回調(diào)。截止6月21日，滬膠主力2409合約月內(nèi)價格高點為16110元/噸，價格低點在14690元/噸，收盤于14995元/噸。今年以來，天然橡膠價格整體波動幅度并不算劇烈，不過價格重心在5月價格拉漲過后呈穩(wěn)步上移態(tài)勢。在6月份走出快速沖高回落行情后，膠價的震蕩特點依然明顯，預計滬膠2409合約價格仍會在14000-17000元/噸區(qū)間維系偏強震蕩格局。 

5月份，國內(nèi)天然橡膠價格上漲主要得以于兩個方面發(fā)因素。一是受天氣影響因素，國內(nèi)外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)割膠進程表現(xiàn)緩慢；其二則是橡膠進口量出現(xiàn)大幅下滑后，國內(nèi)橡膠市場供給端表現(xiàn)緊張。尤其進入6月份后，國內(nèi)合成橡膠價格走出一波領漲行情，其背后則是受到上游丁二烯價格大漲推動。截止6月21日，現(xiàn)貨市場丁二烯報價為13625元/噸，較6月初11875元/噸大漲1750元/噸。受此影響，國內(nèi)順丁膠（BR9000）出廠價由6月初的14000元/噸起漲，截止6月21日順丁膠（BR9000）出廠價已攀升至15800元/噸。不過，天然橡膠價格跟漲表現(xiàn)相對較弱。山東地區(qū)全乳膠（SCRWF）現(xiàn)貨價格由月初的14600元/噸，*高于6月12日攀升到15200元/噸后回落，截止6月21日報價在14450元/噸。天然橡膠上漲力度較弱的原因，還是在于6月份后主產(chǎn)區(qū)割膠條件趨向改善所致。

從需求端來看，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-5月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1138.4萬輛和1149.6萬輛，同比分別增長6.5%和8.3%。其中，乘用車產(chǎn)銷分別完成970.9萬輛和976.5萬輛，同比分別增長7.1%和8.5%；商用車產(chǎn)銷分別完成167.5萬輛和173.1萬輛，同比分別增長3.1%和7.1%。國內(nèi)汽車市場乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)要好于商用車市場表現(xiàn)，背后則是半鋼胎需求增速要好于全鋼胎需求增速。5月份以來，國內(nèi)半鋼胎平均開工率接近80%，高于去年同期近10個百分點。由于半鋼胎合成膠用料占比在25%左右，高于全鋼胎合成膠用料占比的10%，這也是今年以來合成膠價格漲勢要好于天然橡膠價格漲勢的主要原因。

 今年以來，國內(nèi)天然橡膠進口量出現(xiàn)了顯著下滑。根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，2024年1-5 月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計 281.4 萬噸，較 2023 年同期的 337.3 萬噸下降 16.6%，降幅超過55萬噸之多。天然橡膠進口量下降的直接結果則是天然橡膠社會庫存的持續(xù)回落。截至2024年6月16日，中國天然橡膠社會庫存降至126.1萬噸，較年初的156萬噸下降有近40萬噸之多。由此可見，天然橡膠進口量增減對國內(nèi)天然橡膠市場的供給影響有著決定性的影響。截止6月21日，上海期貨交易所天然橡膠注冊倉單量在21.74萬噸，高于去年同期約4.5萬噸，但低于2022年同期水平。當前天然橡膠庫存及倉單水平仍不低，這將阻礙天然橡膠價格持續(xù)大漲，但持續(xù)回落的庫存走勢也將支撐膠價重心上移。

 綜上分析，筆者認為天然橡膠價格受益供給端壓力減輕而獲得價格重心抬升，但國內(nèi)較高的庫存水平仍制約著膠價走高空間。預計滬膠2409合約價格維持14000-17000元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩走勢。

研究員：楊文虎